Wenn Christine Lagarde an diesem Donnerstag wie immer um 14.45 Uhr ihren Auftritt nach der EZB-Ratssitzung hat, wird sich die Präsidentin der Europäischen Zentralbank mit Prognosen wohl noch mehr zurückhalten als sonst. Denn selbst ihre sehr vorsichtigen Signale vom März sind fünf Wochen später schon wieder überholt. Das zeige, wie sich die Situation innerhalb weniger Wochen ändern kann, sagt Ulrike Kastens vom Fondsanbieter DWS. Statt einer möglichen Pause steht eine weitere Senkung der Leitzinsen auf der Agenda.

Noch steht der wichtigste Leitzins bei 2,5 Prozent - diesen Einlagensatz bekommen Banken für Geld, das sie kurzfristig bei der Europäischen Zentralbank parken. Fachleute erwarten durchgängig, dass er jetzt weiter gesenkt wird, sehr wahrscheinlich um 25 sogenannte Basispunkte auf 2,25 Prozent.

Rendite für Gespartes schrumpft

Es wäre der siebte Schritt nach unten seit dem Höhepunkt bei 4 Prozent im Herbst 2023. „Weitere Zinsschritte werden wohl folgen“, sagt Michael Heise, Chefökonom beim Vermögensverwalter HQ Trust.

Unmittelbar spüren das Sparerinnen und Sparer: Der Einlagensatz markiert praktisch die Obergrenze für Tagesgeldzinsen. Bietet eine Bank ihren Kunden mehr, macht sie Verlust. An der erwarteten Entwicklung für die nächsten Monate orientiert sich dagegen Festgeld, zum Beispiel mit einjähriger Laufzeit. Bei beiden Geldanlagen dürfte die Rendite also weiter schrumpfen.

Im März war die Linie der EZB noch weit weniger klar. Kurz zuvor hatten die neue Regierungskoalition in Berlin und die EU-Kommission in Brüssel gigantische Ausgabenprogramme angekündigt und damit auch die Inflationsgefahren wiederbelebt. Lagarde dämpfte deshalb damals die Hoffnung auf weitere Zinssenkungen.

Das ließ im März die langfristigen Zinsen zum Beispiel für Hypotheken sogar zeitweise steigen. Sie werden nicht von der EZB festgelegt, sondern orientieren sich an der Rendite zehnjähriger Bundesanleihen - und die stieg nach der Ankündigung der Ausgabenprogramme steil. Inzwischen ist sie wieder gesunken.

„Es sind bewegte Zeiten, in denen die Bauzinsen eine Volatilität aufweisen, die wir lange nicht gesehen haben“, sagt Florian Pfaffinger vom Expertenrat des Hypothekenvermittlers Dr. Klein. Aktuell kosteten Baukredite mit zehn Jahren Laufzeit gut 3,2 Prozent.

Trump hat Vorzeichen geändert

Ausgerechnet Donald Trumps Zollpolitik hat die Vorzeichen geändert und macht der Zentralbank die Entscheidung dieses Mal leicht. Eine Abschwächung der Konjunktur wegen der Zölle und der großen Unsicherheit gilt als sicher, wenn nicht gar eine weltweite Rezession.

Die Wirtschaft wird Unterstützung durch niedrigere Zinsen also dringender brauchen als bisher. „In Anbetracht der Unsicherheiten, die sich aus den jüngsten Zollankündigungen ergeben, scheint eine Zinssenkung in dieser Woche beschlossene Sache zu sein“, sagt Laura Cooper von der Investmentgesellschaft Nuveen.

Dollarschwäche bremst die Inflation

Gleichzeitig lässt mit einer schwächeren Konjunktur der Inflationsdruck normalerweise nach, und dank Trump wirken noch zwei weitere Faktoren in diese Richtung: Waren aus China, die in den USA wegen der Zölle nicht mehr wettbewerbsfähig sind, werden zunehmend nach Europa kommen und hier tendenziell Preise drücken. Außerdem hat der Dollar gegenüber dem Euro erheblich an Wert verloren, das macht hier die Importe billiger - zum Beispiel Erdöl.

Florian Pfaffinger verweist darauf, dass die Inflation ohnehin weiter gesunken sei, auf 2,2 Prozent in der Eurozone. „Damit liegt die Teuerungsrate nahe der Zwei-Prozent-Marke, die die EZB anstrebt“, sagt Pfaffinger. Sie sei also nicht mehr das dringendste Problem. Auch Konstantin Veit vom Vermögensverwalter Pimco meint, dass die Konjunktursorgen das Inflationsthema in den Hintergrund drängten.

Lagarde wird alles offen lassen

Die Entscheidung für diesen Donnerstag scheint also zu stehen, doch danach wird es schon wieder unübersichtlich. Bisher rechneten die meisten Fachleute damit, dass die EZB die Zinsen bis 2 Prozent senken wird. Inzwischen wird am Kapitalmarkt allerdings davon ausgegangen, dass sie klar unter diese Marke gehen könnte. Es dürfte in diesem Jahr also noch mehrere weitere Zinssenkungen geben. Wann und in welcher Höhe, wird Christine Lagarde bei ihrem Auftritt aber nicht einmal andeuten.

Betonen dürfte sie erneut den „datenbasierten“ Ansatz: Entschieden wird nach aktueller Entwicklung. Schließlich sind auch die Inflationsgefahren noch nicht aus der Welt. Sollte das Hin und Her um die Zölle zum Beispiel wieder die Lieferketten durcheinander bringen, ließe das die Preise steigen. Auch mögliche Schutzzölle der EU gegen eine Flut chinesischer Billigwaren hätten diesen Effekt.

Auf der anderen Seite war der US-Finanzmarkt in den vergangenen Tagen so instabil, dass manche schon das Horrorszenario einer neuen Finanzkrise fürchten. Zeitweise kam es zu einer regelrechten Kapitalflucht aus den USA. Käme es dazu, würden sich die Rahmenbedingungen für die EZB noch einmal grundlegend ändern. „Das aktuelle Umfeld bietet kaum Raum für Prognosen“, sagt Pimco-Experte Veit.